生产pta的上市公司有哪些(pta龙头股)

作者:佚名 来源:股票配资网 2019-10-09 10:12:30 0 0
pta概念股桐昆股份(601233)2017年年报点评:2017业绩符合预期 持续内生增长+参股浙石化 盈利有望再上台阶

    公司是涤纶长丝龙头,受国家供给侧改革影响,新项目产能释放增速下降,下游纺织产品出口增加和国内居民消费升级拉动涤纶长丝需求持续增加。公司新建项目的投产,产销量增加,涤纶长丝价差同比增长,单位产品盈利能力显着增强。按照我们跟踪的价差数据,DTY2017年均价差为3103 元/吨,同比上涨12.24%;POY2017 年均价差为1527 元/吨,同比上涨28.16%;FDY 2017 年均价差为1953 元/吨,同比上涨8.55%。从供需看,我国涤纶长丝新增产能增速约4%,随着国家一带一路、二孩政策、消费升级的政策影响,涤纶需求总量和质量仍保持较高增长,预计需求增速超过7%,供需格局向好。    预计2018 年公司涤纶长丝产能和产量可达570 万吨/年和500 万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约460 万吨/年,其中POY 约290 万吨/年,FDY 约100万吨/年,DTY 约50 万吨/年,其他约20 万吨/年。2018 年增量主要是来自:1)2017 年投产的恒邦二期30 万吨POY,CP1 聚合段4 月份投产,涤纶长丝6 月份满产;CP2 在8 月份投产,10 月份涤纶长丝满产。2)2018 年计划投产恒邦三期20 万吨涤纶长丝(其中16 万吨POY,4 万吨FDY)和嘉兴石化30 万吨FDY,这两个项目都是2016 年下半年开始启动建设,计划2018 年一季度聚合段投产,二季度末涤纶长丝满产,这两个项目预计贡献增量也在35 万吨。3)恒腾三期60 万吨。目前建设进度很快,预计聚合段在今年5、6 月份投产,年底满产,预计全年贡献30 万吨左右增量。总体来看,2018 年公司涤纶长丝产能年底预计将达到570 万吨,同比增长24%;产量预计上升到500 万吨,同比增长25%,公司产品产能和产量再上台阶。此外,近期公司发布公告,开始建设恒邦四期30 万吨和恒优化纤30 万吨POY 技改项目,预计建设期分别为两年和三年,持续扩大公司产能,奠定龙头地位。    嘉兴石化220 万吨PTA 使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。目前公司PTA 一期设计产能是120 万吨,通过技改实际能达到180 万吨。二期两套氧化反应器,一套精制反应器,实际可开到240 万吨。2018 年,即便考虑突发状况及检修情况,400 万吨PTA 产量也较为容易达到,实际可能更高。按照500 万吨涤纶长丝PTA 单耗0.86 计算,公司PTA 年需求430 万吨,因此公司PTA 基本实现自供。嘉兴石化二期200 万吨/年PTA 采用英威达P8工艺技术,引进世界先进装备并与国产设备进行技术嫁接,技术水平世界领先。该技术第一个特点是能耗低,采用中温反应,在氧化过程中精制,在精制过程中氧化。第二个特点是物耗低,PX 制备PTA 单耗一般在0.66-0.65,公司的单耗接近0.65,可综合降低近6 公斤PX单耗;醋酸单耗也会下降约4 公斤。第三个特点是设备折旧优势,以前180 万吨产能投资约36 亿,现在400 万吨产能投资约60 亿,单吨折旧估计下降50 元。第四个特点是产生危险固废非常少,一期大概产生50 吨/天危险固废,需要交给有资质处理公司进行处理,处理危险固废一年需要2000-3000 万元费用,新技术在精致过程中基本不产生固废,节省了危险固废处理费。第五个特点是发电量大,一期项目蒸汽发电可覆盖总装置的电耗,而二期项目开车后,在满足二期装置用电、厂区公用工程、办公用电后还有富余,因此公司在PTA 装置下游再建30 万吨耗电量相对大的FDY 装置(FDY 耗电比PDY 多30%-40%,耗电在约500 度/吨),综合算下来二期运用P8 技术后,预计整体PTA 成本至少降低150 元/吨。    下游涤纶长丝需求提升促进PTA 供需紧平衡,近期价差不断提升,未来企业产能规模和上下游一体化将成为竞争力的重要体现。    参股浙石化4000 万吨/年大炼化一体化项目,收益大幅提升,产业链进一步延伸。浙石化一期2000 万吨/年炼化一体化项目是我国石化行业"十三五"重点发展的七大基地化项目,产品方案包括乙烯、丙烯、汽煤柴油、PX 等,其中PX 产能520 万吨,二期建成后PX 产能1040万吨,将大幅提升PX 自给率。按照公司参股浙石化20%股权,公司有208 万吨PX 权益产能,而且荣盛石化也不能全部消化PX,因此,大炼化项目的PX 基本可以满足公司400 万吨的PTA 原料需求。另外,根据浙石化公告的项目可行性研究报告数据,按照布伦特原油60 美元/桶价格体系,一期项目达产后年均利润约98 亿元,公司20%股权的收益可达19.6 亿元。此外,公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。    盈利预测和投资评级:公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司PTA 实现自给自足产业链利润进一步增强。此外,公司参股浙石化将实现PX 原料保障,投资收益将大幅提升。我们预计公司2018~2020 年归母净利润分别为26.98/41.92/46.51 亿元,EPS 分别为2.07/3.22/3.57 元,对应最新收盘价PE 为11.94/7.69/6.93 倍,维持"买入"评级。    风险提示:项目建设不及预期、原油价格和产品价格大幅波动。

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